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投资研究部:用投资思维做行研

来源: 高特佳投资 发布时间:2017-10-08 20:55

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从2017年初至今,高特佳投资微信公众号发送了270余篇内容,一半以上是原创。

我们和投资人一起关注医疗健康产业,展示被投企业的每一个进步脚印。我们聚焦投资,在市场大潮中,秉持自己的定位。

如今,距离2018年越来越近了。我们决定,把目光注视到自己的团队身上。

每周一次,讲述高特佳投资人的故事。循着部分优秀团队的闪光点,迎接2018年。

今天是第三篇——投资研究部专访


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    专注于医疗健康产业投资的高特佳投资集团,是如何进行行业研究的?


    设立一个专门进行行业研究的团队——投资研究部,是高特佳投资在股权投资领域的又一创举。一个没有投资融资KPI考核,只负责研究工作的团队,他们的投资研究贯穿公司投资全流程,独立投决报告直接对集团管理决策委员会(EMT)负责。

 

    李国林是投资研究部负责人,江湖人称“花博士”,深圳创投圈足球踢得最好的台球选手。武汉大学生物学博士出身的他,亲身体验创业之艰后,加盟高特佳投资。


    王曙光是李国林的搭档,江湖人称“老王”,也是博士。从进入药监系统开始,中科院、复旦药学院、香港科技大学中药研究中心、上海医药工业研究院、国药现代制药股份,王曙光始终都在医疗健康产业的研究和产业领域,堪称“医药研究老司机中的战斗机”。


    最近,李国林在看的书是《如何去构建自己的“护城河”?》,他说,这本书对他思考投资研究工作带来了很多灵感。


    李国林说:“医疗健康产业细分领域多,发展阶段不一,市场化路径也有差异。如何在复杂多样的领域中,挖掘价值细分领域及投资标的,是每个投资机构的共同命题。高特佳投资的投资研究部,在这样的背景下孕育成长的。目前阶段,投资研究部的主要职能是决策辅助,长期要求是投资指引。”


构建行业地图

自上而下研究产业


    李国林所说的决策辅助,简而言之就是从宏观到具体、层层递进,分析各投资的细分领域发展逻辑,并确定投资标的。


    用高特佳投资集团创始人、董事长蔡达建的话来说,投资研究部首要任务,是画出“医疗健康产业行业地图”,判断未来发展趋势,真正把握投资机会在哪里。

 

    “这就要求我们系统性地梳理各个细分领域的竞争格局,用大量事实和数据支撑形成研究报告,包括行业有哪些玩家,玩家营收规模、产品技术特点及研发布局、团队特点、运营模式特色、未来发展战略等等,通过对比分析,清晰直观地将一个行业描绘出来。”李国林如是说。


    “投资研究部出具的每一篇研究报告,必须从宏观政策、中观市场、微观产品及技术进行剖析,同时将细分领域内的标的企业按照不同梯队进行划分,并给出不同类别企业的价值判断指针。”王曙光进一步解释说。


    行业地图的价值在于:清晰将具体企业、产品或技术放在整个大健康产业发展的高度来评价,结合高特佳投资自身的能力和特点,筛选最符合要求的项目。


    据统计,2016至2017年,投资研究部完成的各领域研究报告近400篇,筛选并向前台投资团队推荐的标的项目超过400个。


    “经过几年的积累,我们已经完成了广撒网式的研究,逐渐聚焦少数重点领域,未来的研究重心,是如何更加精准地判断行业发展的方向乃至路径。”李国林如是说。


行研三关

研究贯穿投资全过程


    在李国林看来,决策辅助的另外一层内涵,是产业研究服务于高特佳投资集团投资决策的全流程。


    除了常规的行业分析研判分享,投资研究部真正支援项目投资,从投资团队考虑是否将一个项目推向立项会那一刻开始。这一过程中,直投团队与投资研究部会进行反复沟通和讨论。


    北京大学药学院药学专业硕士毕业的李远新,一个思维缜密、工作严谨男生,除了日常研究工作,他的意向重要工作是协助EMT顺利推进每两周举行一次项目会和投决会。


    李远新介绍说,立项会通常会讨论10至20个项目,在立项会前一周,他就要收集各合伙人团队的上会项目资料,并发送给投资研究部进行研究对比。


    “大部分项目因为前期已经有很多交流和讨论,立项会阶段我们需要给出研究部的判断意见。”李远新说,这一意见报告,主要是在行业研究地图和企业信息综合对比分析基础上形成。


    在一系列研究、尽调和谈判后,项目提交到投决会阶段,投资研究部需要综合前期系列内外部调研沟通和讨论,结合现场尽调信息,出具一份更加系统和深入的独立意见报告,这份报告将直接对EMT负责。


    “独立研究报告必须确保全面性和客观性。”李国林说,全面性就是通过大量的行业信息收集分析,形成清晰的行业地图,客观性是根据实际情况直观陈述。“这两个基本点保证我们独立报告的参考价值。”

 

    “相对于风控部门从法务和财务维度来把控、EMT从经营的方向去评价,投资研究部的报告是从产业、技术和产品的角度来看待细分领域和标的公司。”李国林补充说,通过不同视角的剖析,也是确保项目各方面因素都能够得到全面的展示在眼前,这可以让我们看得更加真实,更加长远。


研究的基因


    来过高特佳投资办公室的人,时常都会看到各个会议室员工三五成群围着电话会议系统进行讨论。这些讨论,通常都有投资研究部的成员参与,或跟投资团队、或远程连线细分行业顶级专家、或与投资标的创始人团队等等。


    这种常态化组织小组讨论,已经成为高特佳投资集团进行研究的一种文化。


    “明天研究部组织CAR-T行业研究讨论,我参加,各团队研究跟踪这个领域成员一同。”今年8月31日凌晨,因为当天FDA全球第一个CAR-T药物上市,董事长蔡达建在高特佳投资内部微信群发了这样一条信息。


次日,这场关于CAR-T药物最新动态的讨论,立马组织召开,并形成专题报告。讨论组织者是朱瀛,朱瀛是投资研究部药物组组长。


研究小组,是投资研究部进行研究的重要组织形式,投资研究部将医疗健康产业研究划分为宏观、医疗服务、药物、医疗器械四大研究小组。部门2个博士12个硕士研究生,根据专业背景分属不同小组。


朱瀛说,类似CAR-T药物这样的讨论经常召开,比如在生物药领域,由于这是公司2016至2017年重点布局细分领域,每周都会进行单抗药物等的各类研讨。


“最牛的投资机构,一定是研究型的投资机构。”王曙光说,投资研究部的另外一项很重要的任务,协助EMT,推动整个高特佳投资集团研究文化的深化。


除了在投资过程中的无缝对接式的各类项目和产业讨论,在董事长蔡达建的指引下,首席战略官曾小军亲自主持,投资研究部组织,晨读,成为这种研究文化形成,以及对医疗健康产业的顶层思维建立的重要抓手。


晨读,就是高特佳投资各团队针对某一个细分领域的研究成果,每天早上向全公司进行分享。


“通常每位晨读人员两三个月会轮到一次,我们主要从选题、研究原创性、文章水平等角度去评估和反馈。”本科毕业于北京大学、硕士毕业于香港城市大学的陈静,作为应届生来到高特佳投资的时间不足一年,组织维护晨读工作是她的重要工作内容之一。


陈静说,晨读是高特佳投资内部很重要的分享和思维碰撞平台,很明显能够感受到内部团队对于相关领域研究的每天都在不断深入,自己也获益匪浅。


“就跟酷爱户外活动一样,先研究再投资已经成为高特佳投资特有的基因,贴近产业做研究已经成为习惯,蔡总就是研究员出身,至今仍然是高特佳投资最厉害的研究员,在他的带领下,高特佳投资近150号人天天都在做研究。”王曙光说,“蔡总就是我们的导师,晨读只是这种研究型文化的一个推手,而团队文化的形成,是一群志同道合的有识之士思想精髓提升的过程。”