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高特佳曾小军:千亿市值的“独角兽”贵吗?

来源: 未知 发布时间:2018-07-12 11:18:08

导读:

健康中国已经上升为国家战略,《“健康中国2030”规划纲要》中提到,2030年我国健康服务业的规模是16万亿。面对16万亿的市场,高筑墙、广积粮的高特佳下一步的战略是什么?又将如何一步步捕获医疗健康领域的独角兽?

为此,第一财经《陆家嘴》杂志记者专访了高特佳投资集团主管合伙人曾小军。

专访报道全文如下。

高特佳投资集团主管合伙人 曾小军

2001年高特佳投资集团在深圳成立,跟当时一大批PE一样,高特佳最初就是奔着创业板的浪潮应时而生。

在险象环生、优胜劣汰的投资市场当中,一大批机构哗啦啦起来了,一大批机构又无声无息消失了,而高特佳集团在近18年的历程中,从一家综合性的PE逐步找到了自己的定位和优势,成为创投圈子当中医疗健康领域一面响当当的旗帜。

在过去近18年的历程中,高特佳投资了超过60家医疗健康企业,并且每年以20~30个项目的速度在成长,当中不乏博雅生物这样的投资机构控股平台的经典案例,也时不时会跑出迈瑞医疗这样的“独角兽”。

健康中国已经上升为国家战略,《“健康中国2020”战略规划》、《“健康中国2030”战略规划》中提到,我国健康服务业的总规模到2020年要做到8万亿,2030年要达到16万亿。

面对16万亿的市场,高筑墙、广积粮的高特佳下一步的战略是什么?他们又将如何一步步捕获医疗健康领域的独角兽?

“高参与、大比例、长周期、全阶段”,在2018第二十届中国风险投资论坛上,高特佳集团主管合伙人曾小军用这12个字概括了高特佳在医健领域的投资思路。

在接受《陆家嘴》记者采访的时候,曾小军还表示,高特佳接下来还会加快“国际化”和“规范化”的脚步,用“全球化”的眼光布局医疗健康领域的投资机会。

高特佳的独特打法:做有价值的“二股东”

“战略性股权投资”是高特佳身上特有的标识。2007年,高特佳以战略投资者的姿态投资并控股了博雅生物,对这家规模尚小的企业进行了一系列大刀阔斧的运作,2012年,博雅生物登陆创业板。但作为投资机构的高特佳并没有选择落袋为安,而是以继续以大股东的身份,在博雅生物这一平台上精耕细作,协助展开了一系列的并购动作。

“我们投资的核心就是寻找及打造平台型的企业,协助并伴随平台型的企业成长。”曾小军对《陆家嘴》记者说,高参与、大比例、长周期、全阶段,这12个字就是高特佳在医疗健康领域的投资逻辑。

为什么要选择平台型的企业?曾小军指出,平台型的企业一般都具有很强的核心竞争力,它们就是头部企业。在医疗健康领域的很多细分行业中,有一些还没有形成头部型企业,竞争的潜力很大,作为投资机构,高特佳希望找到这样的企业。

在找到企业之后,高特佳还希望能够深度参与,“协助企业成长”。

“投资实际上就是资源的优化配置。”曾小军说,做产业的实业家们应该把精力集中在做实产业方面,而投资机构的作用就是发挥自己在资本运作方面的优势,优化资源配置,帮助企业更快更好成长。

投资机构如何找到自己的竞争力,这也是高特佳从成立之初一直在思考的问题。

“仅作为财务投资人,是难以长期存活的。”曾小军说,高特佳希望形成自己的核心竞争力,有能力赋能被投企业,为被投企业提供价值。能够提供多大的价值,才有可能获取多大的回报。

但是,曾小军指出,作为投资机构,要有能力影响和参与企业的发展,仅仅持有一小部分股权是不够的,这就需要进行战略型的股权投资,做有价值的二股东,而在某些细分领域的行业中,甚至不排除做控股股东。

目前,在分子诊断领域等,高特佳就已经形成了自己的控股平台,并通过这些平台逐步延伸自己的投资触角。

“独角兽”值多少钱?

寻找头部企业,对高特佳而言,也是捕获“独角兽”的过程。

在曾小军看来,“独角兽”也可以从字面上进行解读。

“独”,即独特的地方,企业必须有差异化优势。没有差异化优势的企业,最终都很难存活。

“角”,指的是企业的差异化优势要有足够“硬”,能够成为核心竞争力,并且在长期市场竞争中持续强化,形成更高的护城河。

“兽”,可以解读为团队要有激情和拼搏精神,有足够敏锐的市场嗅觉,以及足够的执行能力。如果创始人,团队只是为了钱,没有理想,没有情怀,是不可能能够支撑到最后的。

但是,“独角兽”往往也伴随着高估值,对于投资机构而言,如何权衡“估值”和“价值”之间的关系,也是一道不小的难题。

早在2003年,高特佳就投资了迈瑞医疗,并帮助其完成股权重组,当时的迈瑞医疗仅仅是一家年利润3000多万的中小型企业。

2006年迈瑞医疗在纽交所成功上市,到2015年,迈瑞医疗的营收已经达到80亿元,成为全球前50家医疗器械公司中唯一的中国企业。2016年年底,私有化后的迈瑞医疗回归A股,进行了一轮“独角兽”式的融资,Pre-IPO的估值已经达到560亿元,这让很多投资机构望而却步,但高特佳却仍然坚定参与了迈瑞医疗的这轮融资。

这笔交易划算吗?

“领头羊值多少钱?”曾小军回答道,在投资“独角兽”的时候,需要投资人对行业和企业的未来有清醒的判断。

在曾小军看来,迈瑞医疗是中国医疗器械行业中的领头羊,在评估这笔交易的时候,高特佳做了三个层面的考量。

判断中国未来医疗器械行业的发展空间有多大。中国是人口大国,医疗器械行业属于国家重点支持的战略新兴产业,行业规模从2006年的434亿元增长至2016 年的3696亿元,年均复合增长率约为23.89%,当前正处于快速发展期。

迈瑞医疗能否在行业中维持其核心竞争力,保持领头羊的优势。2017年迈瑞医疗营收规模突破百亿,实现净利润达25.89亿元,而且在产品的细分领域中,基本都是在全球市场中占据前列,在国内同行业中是绝对的龙头级别。

通过国内外的市场进行比较,如果出现行业内的领头羊,应该如何对它进行估值。

“在这三方面做完评估和比对之后,我们判断,迈瑞医疗是值这个价格的。这两年来迈瑞医疗的发展也在我们的预期当中。”曾小军说。

目前,迈瑞医疗IPO已进入排队阶段,招股说明书显示,迈瑞拟发行股票占发行后总股本数的10%,拟募集资金总额为63.4亿元,以此粗略估算,迈瑞初始发行时的公司市值在600亿元以上,只要几个涨停板即可冲刺千亿市值大关。

医健行业的新机会

2017年,中国加入ICH(国际人用药品注册技术协调会),国内医疗健康市场正式与国际接轨。

ICH是由美国、日本和欧盟三方的政府药品注册部门和制药行业在1990年发起,主要目的是协调全球药品监管系统标准化,类似WTO在各国贸易中扮演的角色。

在曾小军看来,国内的医疗健康市场已经和国际融为一体,作为一家医健行业的投资机构,高特佳也为自己设定了更长远的目标。

“我们现在提出了两个方向,一个是国际化,一个是规范化。”曾小军表示,高特佳现在正在建立国际化的投资团队,为公司打造全球的投资眼光。与此同时,也在用国际的标准来要求自己,建立规范化的团队。

在具体的投资机会上,高特佳在医疗健康领域进行了全产业链、全阶段的布局,包括生物药领域的疫苗、血制品和抗体,创新药的小分子领域;医疗器械领域则重点关注IVD、高端医用辅料、高端医疗器械国产化替代,以及综合医疗器械医疗领域的一些头部企业;同时,高特佳对医疗服务领域也尤为关注,包括第三方检验、高端妇儿医疗、儿科连锁等。

“在医疗服务领域,我认为未来还会有一些比较大的发展方向。比如未来可能会出现一些需要将各个学科进行综合性协调的领域,类似心血管、糖尿病、肿瘤等专科连锁也会出现。”曾小军表示,高特佳也在密切关注着行业可能发生的一些新的趋势和变化当中的投资机会。

“只要能够提升医疗健康行业整体的效率,就是一个值得布局的领域。”曾小军说,高特佳对互联网医疗、智能医疗、健康管理等领域都十分关注,这些领域虽然很多仍处在早期的发展阶段,或者是商业形态还比较初级,但是未来智能医疗会改变医疗健康行业的生态,健康管理领域则会形成以精准诊断为核心的全生命周期的健康管理体系,这当中的机会都是值得期待的。