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资管新规对私募股权行业的影响分析 | 高特佳研报

来源: 未知 发布时间:2018-07-18 14:30:32


导读:

当前我国金融机构资产管理业务已实现快速发展,根据央行披露的数据,截至2017年底,资产管理业务总规模已达百万亿元,资管产品在满足居民财富管理需求、增强金融机构盈利能力、优化社会融资结构、支持实体经济等方面发挥了积极作用,但资管产品存在的多层嵌套、层层加杠杆、资金池等模式带来的信息不透明、社会负债率高、流动性风险大等一系列问题,已严重影响到金融服务实体经济的本质。

    

为此,2018年4月27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称《资管新规》)。资管新规按照产品类型统一监管标准,从募集方式和投资性质两个维度对资产管理产品进行分类,分别统一投资范围、杠杆约束、信息披露等要求。明确资产管理业务不得承诺保本保收益,打破刚性兑付。严格非标准化债权类资产投资要求,禁止资金池,防范影子银行风险和流动性风险。分类统一负债和分级杠杆要求,消除多层嵌套,抑制通道业务。加强监管协调,强化宏观审慎管理和功能监管。下面对资管新规的发布将对私募股权投资基金行业带来的影响做简要分析:

以银行为代表的金融机构的转型

2017年,私募股权基金行业最大的单一资金方非银行莫属。政策层面,资管新规落地后,由于新规细则还尚未出台,银行在尝试向合规逐渐靠拢的同时,观望情绪比较浓重,市场亟待细则的进一步明确。实操层面,目前不符合新规的存量产品,投资资产到期后不能投资新资产,从而逐步收缩存量产品规模。在监管引导压降不合规存量业务的背景下,银行的产品和资产衔接问题存在较大难度,银行也尝试从以下两方面做相应的转型。

(一)银行加速成立资管子公司:

《资管新规》征求意见稿发布后,自2018年3月开始,招商、华夏、北京、宁波、交通、光大、平安、南京、民生等9家银行陆续公告拟设立资管子公司,拟定注册资本在10亿元至80亿元不等,按照资管新规要求,未来所有具备公募基金托管资质的27家商业银行,都必须申请子公司从事银行理财业务。因此,设立子公司将成为银行资管未来的主流模式,其业务优势主要体现在:

(二)银行产品转型并深入投资者教育

资管新规前,部分银行就开始针对高净值客户推出了不同类型的净值型产品,并对私行客户推出了股权投资类产品,同时增设封闭式2年期和3年期,增加不同开放期的净值型产品,客户对净值型产品的认可度,还是基于客户对主办银行理财品牌的信任。银行从之前按的销售平台转型到资管子公司,需要更加懂市场,设计出优质产品,从而获得高端客户的信任。银行要将吸收更多稳定、长期的资金来源,应对资管业务新形势。同时要推动理财产品向净值化方向转变,实现风险、收益均由客户承担,打破刚性兑付。客户要从之前的认同银行品牌到未来的认同产品,这其中涉及到大量的投资者教育的问题,对于金融机构是个巨大考验。

私募股权投资机构的转型

短期来看,从2017年11月资管新规征求意见稿发布开始,私募股权投资基金的高增长势头就开始收敛,募集资金增速的大幅下降。资管新规明确,重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题,设定统一的标准规制,金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务等。资管新规强调,投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。

根据上述规定,私募基金管理人需要注意对于投资者资金来源的确认,尤其针对新设且实缴资本较低的实体,确保其并非专门以借贷资金进行投资设立的主体。以上新规对资金端的影响比资产端大,比如去资金池、去通道、消除多层嵌套等,都会对资金来源产生影响。资管新规出台前带有资金池业务属性的资管产品规模庞大,资管新规出台后,这些资管产品将面临着逐步被清理的局面,已对股权投资基金承诺出资的资管产品可能无法完成后续出资,基金的投资运作受到影响较大,也更加加剧了私募机构募资的难度。

长期来看,资管新规对私募行业应该是长期利好,以前私募基金属于非持牌金融机构,但这次资管新规给了私募一个法规的地位,也就是说私募基金是可以作为非持牌机构来接受银行、券商用其他金融机构的投资,给私募带来较大的机会。资管新规也给私募行业带来了其他方面的影响,比如净值化、打破刚兑等,同时,资管新规提高了适当性的要求,抑制了高杠杆,以及防止了多重嵌套,这些规则让资产管理行业,特别是私募基金从事本源投资的工作,而不是通道的工作。

从短期上来说,资管新规肯定对私募整体规模的资金有一些影响,因为很多私募资金来自于银行,影响会非常大。但从长期来说,会有利于整个私募行业的发展,原因是整个资管新规最主要的一点就是打破了刚性兑付,打破了资金池。资管新规导致的私募投资的门槛提升,对私募规范化运营更加严格要求,短期看将会影响资金的募集和提升管理的成本,长远看要推动行业持续健康的有序运行,打破刚兑终将使投资的风险和收益实现合理的匹配。

作者简介

刘阳

高特佳投资集团执行合伙人

南开大学经济学硕士, 国际注册信贷分析师,CGA协会会员,11年金融从业经验,曾担任某股份制银行支行行长、投资银行部副总等职务,参与多个上市公司资本市场业务,主导多个私募股权项目投资,目前主要关注大健康领域投资机会。