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医药新零售的投资动态与趋势 | 高特佳研报

来源: 未知 发布时间:2018-08-01 14:33:25

导读:

近几年,医药连锁药房投资进入了一个新的阶段,从过去的单纯的“投资→上市”逐渐向并购投资、控股型投资演变,同时出现了很多“医药新零售”的投资理念,行业连锁率不断提升。下面为你分享“医药新零售”的投资动态及趋势。

根据行业协会和商务部每年发布的医药零售行业数据统计分析:

注:2016和2017年数据统计至当年11月。

注:龙头企业指销售额排名前7位的连锁药房。

通过以上2个表我们可以大致看到,过去三年我国的零售行业发展呈现出以下3个特点:

1、连锁化带来的行业集中度不断提升:大面积连锁化、行业集中度不断提升是医药零售行业的整体趋势。我国药房连锁率从2015年的45%提升至2017年的50%,但这与美国的行业集中度相比,仍然有较大距离。美国从18世纪开始已实现了医药分离,医药零售三大巨头CVS、WBA、Rite Aid合计市场占有率在2015年就超过了85%,而我国前7名的龙头企业2017年市场占有率还不到15%。美国药房连锁化率在3年前已超过75%以上,而我国在2017年才刚刚超过50%。百强连锁和前7名的龙头企业销售占比缓慢提升,单体药房门店数在过去5年减少了近5万家。

2、门店总数维持在相对稳定的水平:我国药店的门店总数维持在45万左右的水平,百强药店的门店数不断增加(3年间增加了6343家,同期零售药店门店总数增加5681家)。在门店的绝对数量上,也逐渐向连锁化靠拢。

3、业绩增长分化,“马太效应”显现:2015-2017年医药零售市场整体增速处于一个相对缓慢的水平,行业进入了发展的整合期。近三年医药零售总额增速均未突破两位数,但是百强连锁和龙头企业的销售增速超过行业平均水平,达到12-15%水平。

2017年至今,连锁药房行业的投资整合节奏极具加快,尤其是资本市场,涌现出四股代表性参与者。

1、全亿健康

全亿健康是由基石资本发起,弘毅投资参与的医药连锁投资、管理机构,并引入原海王星辰连锁药房的核心人员。其特点是控股型收购,对被投资的药房深度管理。

全亿健康已通过并购进入了江苏(恒泰、中诚、淮安、健生源、济生堂、存仁堂)、浙江(温州一正药房和叶同仁)、四川(怡和儒龙、天天康、芙蓉、乐源堂、宁丰堂)、河北(一笑堂)。2017年直营门店超过1500家,全年销售规模在50-60亿元水平,按照商务部公布的数据可排进前8名,整体规模已接近益丰大药房。最早收购的一批药房,门店数都超过了100家,多个甚至达到250家以上。

2、高济医疗

高济医疗是高瓴资本旗下专注大健康领域战略性投资与运营的实业公司,主要关注医药零售领域。其投资策略呈现出典型的高举高打形式,快速覆盖,给予较高的估值,已经投资了包括西安怡康、北京康佰馨、潮州千禧、广东邦健、河南百家好一生等药品零售连锁企业。

高济医疗最近的的投资动作:

①华巨百姓缘大药房(OC.838390):华巨药房于2016年7月挂牌新三板,2017年9月申请终止挂牌。2018年2月,华巨百姓缘大药房与高济医疗达成战略合作协议。

华巨药房2016年全年营业收入为2.77亿元(+21.68%),净利润57.92万(+62.13%),门店数量达到234家,主要位于安徽东部和北部县市。2017年上半年华巨药房销售收入约1.66亿元,净利润近500万元。全年营收突破4亿元,完成门店拓展100家的发展计划,使直营门店总数达到350家(分布于滁州六县一市、阜阳五县一市、宿州四县一市以及蚌埠)。计划三年后的门店总数达到1000-2000家,年营业额突破20亿元。

②四川地区布局:2017年8月,高济医疗同时与重庆万和药房、四川东升大药房和成都华杏大药房签署合作协议。

3、华泰大健康

华泰大健康基金是国内较早高度从事医药连锁药房投资的基金,规模18亿元(募集12亿元+自有资金6亿元)。目前已投资了石家庄新兴、贵州一树、湖南怀仁健康、江苏百家惠瑞丰、浙江瑞人堂、济南漱玉平民、安徽国胜(华人健康)等区域龙头企业。其中石家庄新兴已经被上市公司益丰药房控股,溯玉平民也在登陆A股的道路上跃跃欲试,安徽国胜获得阿里健康投资,百家惠瑞丰获得大参林入股。

4、阿里健康

2018年6月25日医药零售行业发生了2条与阿里健康(0241.HK)密切相关的新闻:

①漱玉平民大药房:阿里健康拟出资4.54亿入股漱玉平民大药房,占股9.34%,估值48.6亿元。漱玉平民大药房是山东知名连锁药店品牌,旗下拥有超过1200家门店。2016-2017年,漱玉平民大药房净利润达到9455万和1.18亿。

②华人健康医药:2017年8月,华泰大健康A轮投资安徽华人健康医药后。2018年6月,阿里健康与华人健康正式签订战略投资与合作协议。华人健康旗下百强连锁药店安徽国胜大药房先后进入芜湖、马鞍山、宣城、六安、淮南、淮北、亳州、安庆等9个地级市,门店数量突破500家,现已成为安徽最大的医药零售企业之一。

阿里集团旗下的支付宝之前曾与连锁药房进行合作,打造“未来药店”。2018年5月,全国首家支付宝未来药店已正式在河南郑州亮相,而该药店是由支付宝联合原张仲景大药房共同打造,店名即为“支付宝未来药店”。 在支付宝未来药店里,用户可以享受刷脸自助支付、远程健康咨询、名医预约、信用免押金租赁、电子社保卡支付、24小时自助售药等等服务。

阿里旗下的港股企业阿里健康在同一时间对山东和安徽两地的两家大型连锁药房出资,引人关注。这也是阿里健康第一次直接涉足线下医药零售行业。

除了上述四股新势力,2017年以来4家A股的医药连锁上市公司作为行业领军方阵,还发生了多起投资并购事件,动作频繁。

1、益丰药房

① 2018年6月,益丰药房以“现金+股份”方式收购石家庄新兴药房86.31%股份,估值16.03亿元;

② 2018年1月,以1.683亿收购九州医药51%股权和62家门店。以3,500万及不超过950万的存货价值收购浏阳天顺大药房43家门店。以4,020万收购江西天顺大药房139家门店;

③ 2017年,益丰药房发起9宗并购,涉及门店156家,总金额约2.8亿元。包括对娄底永霁堂、新家康药房、家家旺药房,利川同安药房,宁乡九芝药房,孝感天盛药房,广州康信药房,宿迁大盛药房,上海布衣药房的收购,以及对荆州普康药房80%股权的收购等。

2、老百姓

①2017年9月,老百姓大药房以27,137万元收购通辽泽强大药房51%的股权。现有门店216家(均为直营门店,其中医保店209家)。泽强是通辽市规模最大的药品零售企业之一,当年收入近1.5亿元,净利润超过780万元;

②2017年12月,现金出资 11,730 万元收购普泽大药房51%股权,整体估值2.3亿元,涉及门店60家;

③2017年全年,老百姓大药房已公开10宗收购,涉及门店457家,收购资金达57,190.76万元。包括对兰州兰武药房、智仁堂药房,仪征修德堂,扬州明宣、兴扬和药房的并购,以及对江苏百家惠51%股权、镇江康华药房65%股权的收购等;

④2017年8月,拟以自有资金2亿元与湖南联晖投资、申万宏源证券共同设立湖南天晖长银股权投资企业(有限合伙),产业并购基金规模达到人民币10.01亿元。

3、大参林

①2017年11月,以7500万元的价格收购福建国晟100%股权。福建国晟拥有51家门店;

②2017年,大参林共发生了9起药店并购投资业务,全资或控股收购项目8起,涉及门店数为231家;参股投资项目1起(以3,150万元持有江苏百家惠瑞丰5%股权);

③2018年4月发布年报,并拟定经营计划:预计2018年全国范围内自建门店约700家,参股并购门店约800家。

4、一心堂

①2017年1月,一心堂以不超过6,577万元成都同乐康桥大药房所持有 39 家门店资产及其存货;

②2017年4月,以1,477万元购买广西联康大药房所持有21家门店资产及其存货;

③2016年11月,以不超过7,979万元购买四川贝尔康大药房所持有42家门店资产及其存货;

④2016年9月,以不超过10,300万元购买重庆宏声桥大药房所持有81家门店资产及其存货。

医药连锁行业目前已进入一个新的阶段,现有的4家连锁药房上市公司(不含综合性医药商业公司)是先行者。目前有连锁药房也尝试过IPO,包括云南健之佳(2017年营收25.72亿)、漱玉平民(2017年营收28.61亿),但均暂未成功。未来医药连锁行业的发展,也将呈现出强烈的分化,小型公司、零散化公司的生存空间被挤压,上规模有体谅的企业将会留下。

虽然医药零售行业增速显著放缓,企业IPO难度日益加大,但是行业的投资热潮却一浪高过一浪,可能有以下4点原因:

1、新零售的市场价值

“新零售”的概念相对广阔,包含了互联网零售(含O2O业务)、日用品、保健品、母婴用品。这种思路类似于互联网投资,是为了抢占药店这个“入口”。因为根据中国连锁经营协会与BCG咨询的统计,2017年我国便利店的门店数仅为10.6万,远低于药房的45万。药房的入口效用与潜力尚待开发,但实现这一目标需要进行管理运营模式的大力调整。

2009—2017年药店主要类别销售总额贡献率对比

2009—2017年药店主要类别利润贡献率对比

从销售的种类来看,中药饮片提升最为明显,从2009年的7.93%提升至2017年的10.88%,利润贡献率11.89%提升至14.66%,体现出健康养生品类销售功能在连锁药房端逐渐加强。

随着“药品零价差”、“医药分家”等重要政策的深入实施,药店将从过去单纯的药物流通“小出口”转变为大健康产品销售的“大入口”。除了处方药和OTC产品外,药房将来也会成为医疗器械、消费品、化妆品(含药妆)等非药物类产品重要销售途径。

2、健康服务新业务模式

药店新业务模式包括DTP药房、“药店+门诊”等业务形态的逐步落地实施。2018年5月,平安万家医疗与山西仁和、怡康、惠仁堂、漱玉平民、老百姓、好药师、九洲等多家国内连锁药店签署“快诊合作协议”。药店与第三方合作参与健康管理,可提高客户的粘性,带来更大的增量市场,提供更有实际效用的增值服务新的业务形态,为药店价值的提升和客户的导流和锁定带来新机会。

3、处方药外流

处方药市场份额远大于OTC市场,也是目前业内高度关注的方向。在发达国家,药店是药物销售的主战场。我国有着自己历史延续下来的体系,根据业内人士分析,如果医院处方能逐步顺利外流,将为零售市场带来极大的增量。

自2009年至2017年,药店处方药销售额占药店整体销售的比率从32.62%提升至38.07%,而OTC类则从35.61%下降至30.74%,处方药外流的效应逐步显现。2018年7月,国家卫健委在其官网公布了《关于深入开展“互联网+医疗健康”便民惠民活动的通知》,是第一个国家级“互联网+医疗健康”落地细则。这一细则的推出,是对“医院处方外流”+“互联网医药零售”的双重利好,但是如何能够有效的落地执行还仍待观察。

4、产业并购整合大潮

前面3点主要是对医药零售行业潜力的看好。分析国外成熟市场的情况和目前国内发展的整体趋势,会发现并购整合是不可阻挡的潮流,连锁化将会日益加强。未来营收规模可能百亿级的企业才能争得先机,行业的集中度会加速向行业前部企业收拢。

作者介绍

陈博凡

高特佳投资集团 投资经理

在中国药科大学和北京大学获得药学类学士和硕士学位。曾在中国医药(SH.600056)负责欧美地区的医药国际贸易工作,后在广州呼研所旗下医药公司从事生物医药早期项目的投资孵化。在高特佳投资主要关注医疗器械、IVD和连锁药房等领域的投资机会。